AI 주식, 거품 논란의 실체 — 왜 많은 투자자들이 이를 부정할까?

최근 인공지능(AI) 관련 주식이 폭발적인 상승세를 보이며 시장의 중심에 서 있습니다. 하지만 일부 전문가들은 현재 상황을 닷컴 버블(dot-com bubble)과 비교하며, AI 주식이 심각한 거품 상태에 있다고 경고합니다. 그럼에도 불구하고 많은 투자자들은 이러한 경고를 무시하거나 믿지 않는 모습입니다.

이번 글에서는 AI 주식 거품 논란의 배경, 주요 기업들의 재무 실적, 가격 구조 변화, 그리고 향후 시장에 미칠 영향에 대해 알아보겠습니다.

 

 “Go Big or Get Lost” — AI 산업의 성장 논리와 위험성

실리콘밸리에서 자주 회자되는 문구 중 하나가 “크게 성장하거나 사라져라(Go big or get lost)”입니다. 이는 시장 점유율을 빠르게 확보해 ‘승자독식’ 구조를 만들면 장기적으로 막대한 이익을 얻을 수 있다는 전략입니다.

아마존(Amazon) 같은 성공 사례도 있지만, 닷컴 버블 시기처럼 수익성보다 성장에만 집중하다가 막대한 손실을 본 경우도 많습니다. 현재의 대규모 언어모델(LLM) 기반 AI 기업들도 이와 유사한 전략을 취하고 있습니다.

 

AI 빅테크의 수익 구조 — AI가 아닌 기존 사업이 주력

알파벳(구글), 마이크로소프트, 메타, 아마존 등 빅테크 기업들의 매출 대부분은 여전히 AI가 아닌 기존 핵심 사업에서 발생합니다. 클라우드 부문 역시 AI보다는 기존 서비스와 인프라 구축에서 더 큰 수익을 내고 있습니다.

즉, 현재 AI 관련 매출은 전체 매출에서 차지하는 비중이 크지 않으며, AI 인프라 투자 확대가 단기적으로는 수익성에 부담이 될 수 있습니다.

 

AI 스타트업의 눈부신 기업가치 — 그러나 실적은 ‘적자’

최근 AI 스타트업들의 기업가치는 상상을 초월합니다.

• OpenAI: 3,000억 달러
• xAI: 2,000억 달러
• Anthropic: 1,700억 달러
• Safe Superintelligence: 320억 달러
• Perplexity: 180억 달러
• Thinking Machines Lab: 120억 달러
• Anysphere: 99억 달러

하지만 화려한 기업가치와 달리 실제 수익성은 매우 낮습니다.

• OpenAI: 2024년 매출 35억 달러, 손실 50억 달러
• Anthropic: 매출 11억 달러, 손실 56억 달러

이처럼 매출보다 손실이 훨씬 큰 구조가 지속되고 있습니다.

 

가격 인상 압박 — 무료·저가 모델의 한계

현재 대부분의 AI 소프트웨어 기업들은 저렴한 가격 또는 무료(freemium) 모델로 서비스를 제공합니다. 하지만 AI 모델 학습과 운영 비용은 검색 쿼리보다 5~10배 더 비싸 지속적인 적자를 유발합니다.

결국 기업들은 가격 인상을 단행할 수밖에 없습니다.

• Anthropic: 메시지 전송 횟수 제한 및 요금제 개편
• Anysphere, Replit: 가격 인상
• OpenAI: CEO 샘 알트먼, 가격 인상 가능성 언급

문제는 가격이 오르면 수요 감소 → 클라우드·데이터센터·반도체·전력 수요 감소로 이어질 수 있다는 점입니다.

 

전력 인프라 부담 — 발전소 건설에도 제동

AI 서비스 확산은 전력 수요를 폭발적으로 증가시키고 있습니다. 하지만 전력 회사들은 장기 수요 보장 없이 발전소를 증설하기 어렵다고 말합니다. 이에 따라 일부 전력사는 기술 기업이 발전소 건설 비용 일부를 부담할 것을 요구하고 있습니다.

 

닷컴 버블과의 비교 — 매출 규모의 차이

2000년 닷컴 버블 절정기, 인터넷 관련 매출(PC·전자상거래·인터넷 가입 등)은 약 1조 5천억 달러(2024년 가치 기준)에 달했습니다. 반면, 2025년 AI 소프트웨어 매출은 200~300억 달러 수준에 불과합니다.

즉, 현재 AI 산업은 매출 규모 대비 과도한 기업가치를 형성하고 있으며, 이는 거품 붕괴 시 충격을 키울 수 있습니다.

 

투자자들이 거품을 부정하는 이유

1. 기술 낙관론: AI가 모든 산업을 혁신할 것이라는 믿음
2. 빅테크 신뢰: 구글·마이크로소프트 등 안정적인 기업이 주도
3. 단기 수익 경험: AI 관련 주식이 단기간 큰 수익을 안겨줌
4. FOMO(놓칠까 두려움): 초기 투자 기회를 놓치지 않으려는 심리

하지만 이러한 심리는 과거 닷컴 버블 당시에도 동일하게 나타났습니다.

 

향후 시나리오 — 가격 인상과 수요 감소

경제학 기본 원리에 따르면, 가격이 오르면 수요는 줄어듭니다. AI 서비스 가격 인상 시 다음과 같은 연쇄 반응이 예상됩니다:

1. AI 서비스 수요 감소
2. 클라우드 서비스 수요 감소
3. 데이터센터·반도체·전력 수요 감소
4. 관련 산업 전반의 성장 둔화

냉정한 데이터 분석이 필요한 시점

AI 산업은 분명히 혁신적이며 장기적으로 성장 잠재력이 큽니다. 그러나 현재의 매출 대비 과도한 기업가치, 지속되는 적자, 가격 인상 압박은 거품 붕괴 가능성을 높이고 있습니다.

 

공부하는 초보 투자자의 정리 내용입니다. 그냥 투자 참고 내용일 뿐임을 알아주셨으면 합니다.