지금 미국 주식은 닷컴 버블보다 더 비싸다?

최근 Morningstar에 따르면, S&P 500 지수의 10대 대형주가 전체 지수 가치의 39.5%를 차지하며 사상 최고치를 기록했습니다. 특히 Nvidia, Microsoft 등 기술 대장주들이 매출과 이익을 빠르게 늘리며 시장을 주도하고 있습니다. 하지만 이러한 집중 현상은 투자자들에게 새로운 리스크를 안겨줄 수 있습니다. 오늘은 관련 기사(U.S. Stocks Are Now Pricier Than They Were in the Dot-Com Era)를 정리해 보겠습니다.

 

밸류에이션 지표로 본 현재 시장

• 주가매출비율(P/S): S&P 500은 현재 3.23배의 매출 대비 주가 수준에서 거래되고 있으며, 이는 사상 최고치입니다.
• 주가수익비율(P/E): 향후 12개월 예상 수익 기준으로 22.5배에 거래되고 있으며, 2000년 이후 평균인 16.8배를 크게 상회합니다.

즉, 투자자들은 기업이 벌어들이는 1달러의 매출에 대해 과거 어느 때보다 많은 비용을 지불하고 있는 셈입니다.

S&P 500 주가매출비율(P/S) (@ The Wall Street Journal)

기술주의 집중과 그 위험성

S&P 500의 상위 10개 기업 중 9개는 시가총액이 1조 달러를 넘습니다. 이들 대부분은 기술주로 구성되어 있으며, AI와 클라우드, 반도체 등 고성장 산업에 속해 있습니다. 하지만 시장이 이들 종목에 과도하게 집중되면서 다음과 같은 위험이 발생할 수 있습니다:

• 집중 리스크: 특정 종목에 투자자들이 몰리면, 해당 종목이 하락할 경우 시장 전체가 영향을 받을 수 있습니다.
• 매수 여력 부족: 이미 많은 투자자들이 해당 종목을 보유하고 있다면, 추가 상승을 위한 ‘마지막 매수자’가 부족할 수 있습니다.
• 기대치 과도: 현재 밸류에이션에는 높은 성장 기대가 반영되어 있으며, 이를 충족하지 못할 경우 급락 가능성도 존재합니다.

Interactive Brokers의 수석 전략가 Steve Sosnick는 “모두가 같은 종목을 보유하고 있다면, 가격이 하락할 때 누가 사줄 수 있을까?”라는 질문을 던집니다.

 

균등 가중 방식으로 본 시장의 다른 모습

흥미롭게도, 모든 S&P 500 기업을 동일하게 가중했을 경우 지수는 1.76배의 매출 대비 주가 수준에서 거래되고 있으며, 이는 장기 평균인 1.43배보다 약간 높은 수준입니다. 즉, 대형 기술주를 제외한 대부분의 기업은 상대적으로 저렴한 밸류에이션에 거래되고 있다는 뜻입니다.

Barrow Hanley Global Investors의 Mark Giambrone는 “AI 생산성 향상에 수혜를 받을 수 있지만, 아직 AI 프리미엄이 반영되지 않은 기업들에 투자 기회가 있다”라고 말합니다. 그는 현재의 대형 기술주 밸류에이션이 장기적으로 유지되기 어렵다고 보고 있습니다.

 

투자자에게 주는 시사점

현재 시장은 다음과 같은 특징을 보입니다:

항목	내용
기술주 집중	S&P 500의 39.5%가 상위 10개 기술주에 집중
밸류에이션	P/S 3.23배, P/E 22.5배로 역사적 고점 수준
리스크 요인	기대치 과도, 매수 여력 부족, 집중 리스크
대안 전략	균등 가중 방식으로 저평가 종목 발굴 가능

이러한 구조 속에서 투자자들은 다음과 같은 전략을 고려할 수 있습니다:

1. 섹터 분산: 기술주 외에도 헬스케어, 소비재, 산업재 등 다양한 섹터에 분산 투자
2. 가치주 접근: AI 수혜 가능성이 있지만 아직 저평가된 기업에 주목
3. ETF 활용: 균등 가중 ETF 또는 섹터별 ETF를 통해 리스크 분산
4. 현금 흐름 중심 분석: 단순한 성장 기대보다 실제 수익성과 현금 흐름에 기반한 투자
5. 리밸런싱 전략: 포트폴리오 내 과도한 기술주 비중을 조정

닷컴 버블과의 비교: 무엇이 같고 무엇이 다른가?

항목	닷컴 버블 (2000년)	현재 시장 (2025년)
기술주 집중	높음	매우 높음
밸류에이션	P/E 30배 이상	P/E 22.5배
수익성	낮은 수익성	높은 수익성 (일부 기업)
투자자 심리	과도한 낙관	AI 기대감 중심의 낙관
리스크 인식	낮음	점차 경계심 증가

현재 시장은 닷컴 버블과 유사한 밸류에이션 구조를 보이지만, 일부 기업은 실제로 높은 수익성과 매출 성장을 보여주고 있다는 점에서 차이가 있습니다. 그러나 기대치가 지나치게 높아질 경우, 닷컴 버블과 같은 조정이 발생할 가능성도 배제할 수 없습니다.

지금은 전략적 균형이 필요한 시점

미국 증시는 기술주 중심의 강세장을 이어가고 있지만, 그 이면에는 역사적 고점 수준의 밸류에이션과 집중 리스크가 존재합니다. 투자자들은 단순한 상승 추세에만 의존하기보다는, 균형 잡힌 포트폴리오 구성과 가치 중심의 접근을 통해 리스크를 관리해야 할 시점입니다.

특히 AI와 관련된 기대감이 시장을 주도하고 있는 만큼, 실제 수익성과 밸류에이션 간의 괴리를 면밀히 분석하는 것이 중요합니다. 지금은 ‘무조건 따라가기’보다 ‘전략적으로 선택하기’가 필요한 시기입니다.

 

공부하는 초보 투자자의 정리 내용입니다. 그냥 투자 참고 내용일 뿐임을 알아주셨으면 합니다.