IPO 주식의 락업 (Lock-up) 기간이란?

며칠 전에 있었던 DoorDash와 Airbnb의 기업 공개 (IPO)가 있었습니다. DoorDash의 경우 IPO 가격이 102달러였는데 상장 첫날 86%가 상승한 189.51달러로 마감하였습니다. Airbnb의 IPO 가격은 68달러였는데 상장 첫날 112%가 상승한 146달러로 마감하였습니다.

일반적으로 회사의 발행 주식 중 20%만이 초기 투자자에게 제공됩니다. 저와 같은 주린이들은 초기 투자자들이 주식 상장 첫날 DoorDash와 Airbnb의 예처럼 100% 정도의 수익을 얻고 바로 매도가 가능할까라는 의문을 가질 수 있습니다.

 

기업들은 IPO 이후 투자자들이 주식을 바로 매도할 수 없도록 하기 위해 락업 (lock-up) 기간이라는 정해진 매각할 수 없는 기간을 정해 놓습니다. 즉, 기업이 IPO 이후 락업 기간을 설정해 놓으면 초기 투자자, 내부 투자자는 그 기간 동안 주식을 팔 수가 없습니다.

 

일반적인 락업 기간은 90 ~ 180 일입니다. 락업 기간이 끝나면 대부분의 거래 제한이 없어집니다.

 

한 명의 대주주가 거래가 시작된 첫 주에 모든 지분을 처분한다면 이는 모든 주주들에게 좋지 않은 영향을 줄 수 있습니다. 과거 예들을 보면 락업 기간이 끝나면 주가가 약 1 ~ 3% 의 하락을 합니다.

 

IPO 락업 기간의 목적은 내부자들의 추가적인 매도를 금지시켜 새로 발행된 주식이 안정될 수 있도록 합니다. 이 기간을 통해 시장은 자연적인 공급과 수요에 따라 주식 가격을 책정이 될 수 있습니다.

 

초기 투자자들은 수익을 실현하기 위해서 짧은 락업 기간이 원하며, 반대로 인수은행은 초기 투자자의 주식 매도로 인한 주가 하락을 막기 위해 더 긴 락업 기간을 원합니다.

 

미국 증권 거래 위원회가 지정한 락업 기간은 없으며 의무 사항도 아닙니다. 기업 공개를 하는 회사 또는 상장 요청을 한 투자 은행이 기업 상장 후 주가의 상승을 위해서 락업 기간을 설정합니다.

 

미국 증권거래 위원회(SEC)에 제출한 S-1 서류를 통해 회사의 락업 기간에 대해 알 수 있습니다. 락업 기간의 변경 사항은 S-1A를 통해 발표합니다.

 

락업 기간이 가까워지면서 매도세가 증가하고 시장에 제공되는 주식의 공급의 증가로 가격 하락을 예상하는 경우가 많습니다. 락업 만기일의 가격 하락에 대한 예상은 공매도를 증가시킬 수 있습니다. 다가오는 락업 만료에 대해 우려하는 투자자는 옵션으로 매수 포지션을 콜링하거나 헤지하려고 할 수 있습니다.

 

주식 락업 만기 전에 매도하는 경향의 반대의 경우도 있습니다. 락업 만기 전 공매도가 이익을 확보하거나 손실을 줄이기 위해 숏스퀴즈를 하는 경우 주가 상승으로 나타날 수도 있습니다.

숏스퀴즈
주가가 상승할 때 숏 매도를 했던 투자자들이 숏 포지션을 커버하기 위해 혹은 손실을 줄이기 위해 매수하는 것을 의미한다. 계약이행에 필요한 실물의 양이 시장에 충분치 않은 상황에서 현물 가격이 상승하면, 선물 매도(공매도) 투자자는 계약이행에 필요한 실물을 확보하기 위해 경쟁적으로 현물을 매수(short covering)하게 되며, 이는 실물 품귀현상을 더욱 가중시켜 가격 급등으로 이어진다. 일부 투자자는 인위적으로 '숏 스퀴즈' 상황을 유발함으로써 현선물 양쪽 시장에서 막대한 시세차익을 얻기도 한다. 미국 선물거래위원회는 선물 매수와 동시에 선물계약 이행에 필요한 현물채권을 사재기하는 행위를 금지하고 있다.  [네이버 지식백과]

 

다음은 락업 기간 전후로 주가 변동을 보여주는 표입니다.

일반적으로 락업 기간에 가까워지고 만료될 때까지 주가가 하락하다가 락업 기간이 지나면 주가가 상승했던 것을 볼 수 있습니다.

IPO 주식 락업 전후 주가 실적 비교

 

IPO 주식 투자 시에는 락업 기간의 만기 시점을 꼭 확인하고 주가 변동에 준비를 해야 됩니다.

오늘은 IPO 주식 투자 시에 고려해야 할 락업 기간에 대해 알아봤습니다.

 

좋은 주말 보내세요.