미국 증시가 15년간 꾸준히 상승한 숨은 이유: 공급과 수요의 불균형이 만든 강세장

미국 증시는 여러 차례의 충격과 조정에도 불구하고 지난 15년간 꾸준한 상승 흐름을 보여왔습니다. 많은 투자자들은 기술주의 성장, 기업 수익성 개선, 금리 정책 등을 주요 원인으로 꼽지만, JP모건의 마이클 셈발레스트(Michael Cembalest)는 “주식 공급의 감소”라는 잘 알려지지 않은 요인이 시장의 회복력에 큰 역할을 했다고 분석했습니다. 

이번 포스팅에서는 미국 증시의 구조적 강세 배경, 공급과 수요의 불균형이 어떻게 작용했는지, 그리고 투자자들이 이 흐름을 어떻게 활용할 수 있을지를 정리한 기사입니다. (원문Here is one often-overlooked reason why U.S. stocks have been steadily climbing over the past 15 years)

1990년 이후 S&P 500 (https://www.sensiblefinancial.com/how-has-the-sp-500-performed-over-the-last-98-years/)

 

2008년 이후 미국 증시가 꾸준히 오른 이유는?

Bank of America Global Research에 따르면,

• S&P 500 기업들의 이익 마진은 꾸준히 확대
• 수익 변동성은 줄어들며 안정적인 실적 흐름 유지
• 변동금리 부채는 거의 사라져 재무 구조 개선

또한, 마이크로소프트(MSFT), 애플(AAPL) 등 미국 빅테크 기업의 글로벌 영향력 확대는

• 막대한 수익 창출
• 기술 중심 경제 구조로의 전환
• 투자자들의 신뢰 회복에 크게 기여했어요

하지만 셈발레스트는 “이 모든 것보다 더 중요한 요인은 주식 공급의 감소”라고 강조합니다.

 

주식 공급 감소가 시장을 지탱한 이유

셈발레스트는 “2011년 이후 순 주식 공급이 지속적으로 감소했다”며,

• 공급이 줄면 수요가 일정할 때 가격은 상승
• 이는 상품·노동시장뿐 아니라 금융자산에도 동일하게 적용된다고 설명

실제로 그의 보고서에 따르면,

• 미국 주식의 달러 기준 공급량은 2011년 이후 꾸준히 감소
• 코로나19 팬데믹 시기의 IPO 붐은 일시적 예외였을 뿐

즉, 시장에 풀린 주식이 줄어들면서 자산 가격이 자연스럽게 상승하는 구조가 만들어졌다는 뜻이에요.

 

자사주 매입과 연금 자금 유입도 상승 요인

셈발레스트는 다음과 같은 요소들도 주식 수요를 꾸준히 유지했다고 분석합니다:

• 기업들의 자사주 매입 → 공급 감소 효과
• 확정급여(DB) 및 확정기여(DC) 연금 자금 → 연간 1.5조 달러 유입
• 이 자금은 결국 주식시장으로 흘러들어 가며 꾸준한 매수세 유지

물론 이들 연금 자금의 비중은 S&P 500 전체 가치 대비 줄어들었지만, 절대적인 유입 규모는 여전히 막강한 수요를 형성하고 있어요.

 

시장 충격에도 강한 회복력 보여준 이유

2011년 이후 미국 증시는 여러 차례의 조정을 겪었지만, 진정한 ‘베어마켓’으로 이어진 경우는 단 두 번 뿐입니다:

• 2020년 3월 코로나19 급락 → 여름까지 완전 회복
• 2022년 베어마켓 → S&P 500 연간 최악의 성과 기록

이처럼 공급 감소와 꾸준한 수요는 시장 충격에도 빠른 회복을 가능하게 만든 핵심 요인이었어요.

 

투자자들이 지금 고려해야 할 전략

• 자사주 매입이 활발한 기업에 주목 → 공급 감소 효과
• 연금 자금 유입이 많은 섹터 분석 → 안정적 수요 기반
• IPO 및 신규 상장 흐름 모니터링 → 공급 증가 여부 판단
• 기술주 중심의 구조적 성장 흐름 유지 여부 확인
• 장기 투자 관점에서 시장 구조 변화 이해

예시로, 자사주 매입을 꾸준히 진행하는 애플이나 마이크로소프트는 공급을 줄이면서 동시에 수익을 늘려 주가 상승의 이중 효과를 만들어내고 있어요.

 

마무리하며

미국 증시의 강세는 단순히 기술주나 금리 정책 때문만은 아닙니다. 셈발레스트가 지적한 것처럼, 주식 공급의 구조적 감소와 꾸준한 수요 유입이 시장을 지탱하는 숨은 힘이었어요.

지금은 단기적인 뉴스보다, 이런 구조적 흐름을 이해하고 투자 전략을 세울 시점입니다. “보이지 않는 힘”을 읽는 투자자가 결국 더 멀리 갑니다.

 

공부하는 초보 투자자의 정리 내용입니다. 그냥 투자 참고 내용일 뿐임을 알아주셨으면 합니다.