수익률 곡선이란 무엇인가요?

오늘도 경제 예측에 사용되는 경제 관련 용어를 소개하려고 합니다.

 

먼저, 채권에 대해서 간단하게 설명을 하면,  채권은 정부, 공공단체와 주식회사 등이 일반인으로부터 비교적 거액의 자금을 일시에 조달하기 위하여 발행하는 차용증서이며, 이자가 확정되어 있으며, 상환기한이 정해져 있습니다. 채권은 단기 (1 년 미만)에서 장기 (최대 30 년)까지 만기가 다양하게 발행됩니다.

 

채권은 동일 발행자가 발행하여도 만기에 따라 투자 위험을 반영하여 수익률이 다릅니다. 일반적으로 채권의 만기가 길수록 투자자에 대한 위험이 높아져 수익률이 높아집니다.

신용 등급이 같지만 만기가 다른 채권의 수익률을 곡선으로 나타낼 수 있습니다. 이를 수익률 곡선(금리와 단/장기 국채 만기 시간 간의 관계)이라고 합니다. 수익률 곡선은 주택 융자 금리, 은행 대출 금리와 같은 시장의 부채에 대한 벤치마크로 사용되며, 투자자들은 국가의 국채 수익률 곡선의 기울기를 이용하여 미래 이자율 변화와 경제 활동을 예측합니다.

 

수익률 곡선 모양에는 Normal (상향 경사 곡선), Inverted (하향 경사 곡선), Flat (평평한 직선)으로 구분할 수 있습니다.

Normal

정상적인 수익률 곡선은 장기 채권이 단기 채권에 비해 더 높은 수익률을 갖으므로 곡선이 완만하게 상승합니다.

시장은 경제가 정상적인 성장률을 보일 것으로 예상합니다. 인플레이션이나 가용한 자본에 큰 변화가 없다는 의미로 장기 채권 투자자는 장기간의 위험을 감수하기 때문에 더 높은 수익률을 기대하는 것입니다.

 

Steep

장기 채권의 수익률이 단기 채권 수익률보다 빠르게 상승하므로 수익률 곡선이 가파르게 상승합니다. Normal 곡선과 steep 곡선은 모두 동일한 일반 시장 조건을 기반으로 합니다. 유일한 차이점은 steep 곡선은 단기 및 장기 수익 기대치 간의 차이가 더 크다는 것입니다.

 

Inverted

단기 채권이 장기 채권보다 더 높은 수익률을 보여주며 이는 경기 침체를 선행 지표로 인식됩니다.

시장은 향후 경제가 둔화되고 금리가 하락할 것으로 예상합니다.

장기 채권 수익률이 경기 침체기에 대응하여 계속 하락할 수 있음을 나타냅니다.

일반적으로 경기 침체에 임박하였거나 지속적인 경기 침체를 나타냅니다. 

 

Flat

단기 채권과 장기 채권의 수익률이 서로 비슷한 곡선입니다. 즉 10년 만기 채권과 30년 만기 채권의 수익률이 동일하다는 의미입니다. Flat 곡선은 일반적으로 normal 곡선과 inverted 곡선 사이의 전환이 있을 때 발생하며 이는 경기 전환의 징후로 볼 수 있습니다. 즉 시장이 경기 침체나 경기 회복을 앞두는 변곡점에 있다는 의미입니다.

 

 

 

수익률 곡선은 종종 국가 경제의 방향에 대한 조기 경고를 제공하는 선행 지표로 간주됩니다. 예를 들어 수익률 곡선은 역사적으로 경기 침체 12-18 개월 전에 inverted 되었습니다. 이는 곡선의 기울기와 모양이 미래 이자율에 대한 투자자의 기대와 경제 성장에 대한 기대를 반영하기 때문입니다.

 

수익률 곡선만으로 경제를 예측하는 것 한계가 있으며, 경제 예측에 사용되는 다양한 도구 중 하나라는 것을 알아야 합니다.

 

다음 그래프에서 왼쪽은 9월 8일 자 수익률 곡선입니다. 정확한 해석인지는 모르겠지만, flat에서 normal 곡선으로 넘어가는 것처럼 보입니다. 

오른쪽 그래프는 뚜렷하지는 않지만 inverted 곡선의 한 예를 보여줍니다. (2019년 8월 29일 자 수익률 곡선)

수익률 곡선 예

전문가들은 inverted 수익률 곡선이 지난 50년간 5번의 경기 침체를 일관되게 예측해 왔다고 합니다. 단 inverted 수익률 곡선 후 일반적으로 경기 침체가 이어지지만 그 시기는 불확실성이 있다고 합니다.

 

매번 모르는 경제 용어들을 정리하면서 느끼는 것은 경제는 수학처럼 1+1은 2라는 정답을 가지고 있지 않다는 것입니다. 많은 복잡한 요소들이 상호작용을 하기 때문에 하나의 요소로 전반적인 경제를 판단하기가 어렵다는 것입니다.

 

도움이 되는 정보였으면 좋겠습니다.