기업 가치 (Enterprise Value)란? (feat. EBITDA)

기업 가치 (EV, Enterprise Value)는 회사의 총가치를 의미하며 기업을 매수할 때 지급해야 하는 금액이라고 생각하면 됩니다. 전체 회사의 시장 가치를 반영하는 대체 가치 평가 지표로 사용되며 기업가치는 자기 자본 가치와 부채 가치를 포함합니다.

 

 

기업 가치 계산 공식

 

기업 가치 = 시가 총액(market cap) + 부채 시장 가치 (market value of debt) – 현금 및 현금 등가물 (cash and equivalents)

또는

 

기업 가치 = 보통주 (common shares) + 우선주 (preferred shares)+ 부채 시장 가치 (market value of debt)  + 소수 지분 (Minority Interest) – 현금 및 현금 등가물 (cash and equivalents)

 

기업 가치 (EV) 사용 이유

기업 가치는 다른 숫자들과 같이 사용됩니다. EV/EBITDA, EV/EBIT, EV/FCF 와 같은 배수에서 사용됩니다. 앞에서 설명했던 것처럼 기업 가치는 현금과 부채가 고려되지만, 우리가 흔히 사용하는 PE 비율과 같은 다른 비율들은 현금과 부채가 포함되어 있지 않습니다.

 

기업 가치는 인수 합병할 때 유용하게 사용할 수 있으며, 회사 가치를 비교할 때도 많이 사용합니다.

 

예를 들어, 두 회사의 시가 총액이 동일하지만 그 기업 가치는 다를 수 있습니다.

A회사는 시가 총액이 1억 달러이고 현금이 2천만 달러이며 부채가 없습니다. B회사는 시가 총액이 1억 달러이고 보유 현금이 없고 3천만 달러의 부채를 가지고 있습니다. 두 회사를 비교해 보면 A회사는 채권자에게 갚을 부채가 없기 때문에 회사 구매 가격이 B 회사보다 더 저렴합니다.

 

다음은 GE, AT&T, Facebook의 시가 총액과 기업 가치 비교 그래프입니다.

부채가 높으면 기업 가치가 올라가는 것을 고려하면 GE는 현재 과거보다 부채를 줄여서 시가 총액이 기업 가치보다 높습니다. AT&T는 자산이 많음에도 불구하고 부채가 많고 현금이 적어서인지 기업 가치가 시가 총액보다 높습니다. Facebook은 기업가치와 시가 총액이 별 차이가 없다는 것을 볼 수 있습니다.

 

시가 총액과 기업 가치 예

대차 대조표에서 기업 가치 계산하는 방법은 

기업 가치 = 시가 총액 + 고정 장기 부채 (long-term debt) + 유동성 장기 부채 (current portion long-term debt) + 우선 주와 소수 지분 (minority interest)의 장부 가액 - 현금 – 단기 투자

 

 

EV/EBITDA

기업 가치는 다른 비율 계산 시에 자주 사용됩니다.

대표적인 비율이 EV/EBITDA로 회사의 기업 가치 (EV)를 이자, 세금, 감가상각 및 상각전 이익(EBITDA)과 비교하는 비율입니다.

기업의 시장가치(EV·Enterprise Value)를 세전 영업이익(EBITDA·Earnings Before Interest, Tax, Depreciation and Amortization)으로 나눈 값으로, 기업의 적정 주가를 판단하는 데 사용된다. 즉, 기업가치(EV)를, 세금과 이자를 내지 않고 감가상각도 하지 않은 상태에서의 이익(EBITDA)으로 나눈 수치이다.

예컨대 EV/EBITDA가 2배라면 그 기업을 시장 가격(EV)으로 매수했을 때 그 기업이 벌어들인 이익(EBITDA)을 2년간 합하면 투자원금을 회수할 수 있다는 의미다. 즉 기업가치가 순수한 영업활동을 통한 이익의 몇 배인가를 알려주는 지표로, 그 비율이 낮다면 회사의 주가가 기업가치에 비해 저평가되었다고 볼 수 있다. 따라서 EV/EBITDA 비율은 업종 및 시계열 지표를 비교하여 주가의 수준을 판단하는 데 이용된다.

EV/EBITDA 비율은 일반적으로 동종 업계 회사들의 상대적 가치를 비교하기 위한 평가 지표로 사용되며, 자동차 제조업체 인 Ford 및 General Motors와 같은 자본 집약적 산업에서 부채가 많은 회사를 비교할 때 특히 유용한 비율입니다.

 

EV/EBITDA를 사용 방법

1. 산업 선택

2. 비교 가능한 여러 개의 유사한 회사 찾기

3. 각 회사에 대한 몇 년간의 현재 및 과거 재무 정보 수집

5. 수집한 재무 데이터를 이용 연도별로 EV/EBITDA 계산

6. 각 회사의 EV/EBITDA 배수 비교

7. 가치를 평가하려는 회사에 EV/EBITDA 배수에 대한 결론

 

음료 산업 4개 회사의 EV/EBITDA 비율의 예

음료 산업 3개 회사의 EV.EBITDA 비교

일반적으로 EV/EBITDA가 낮으면 주가는 저평가되어 있고 기업의 현금 창출 능력이 좋다는 의미입니다. 과거 EV/EBITDA 는 Pepsi가 상당히 안정적이었으며 2020년에는 3개 회사 모두 비슷한 값을 보여주고 있습니다.

 

EV/EBITDA는 다양한 분석 방법 중 하나일 뿐이며 주식을 분석할 때는 여러 가지 재무 비율들을 같이 분석해야만 기업의 정확한 가치를 알 수 있습니다. 

 

오늘은 기업 가치 (EV)와 EV/EBITDA에 대해서 알아봤습니다.